◎记者 张欢然

　　5月15日，内地与香港利率互换商场互联互通融合（简称“互换通”）迎来开动三周年。三年来，这一金融商场灵通转变机制稳步扩容，从跑通往复迈向深度放量，从补皆境外投资者利率风险处治器具到股东东谈主民币债券投资从“可投资”走向“可处治”，已成为中国债券商场高水平灵通的紧要基础身手。

　　业内东谈主士以为，跟着境外机构捏续增配东谈主民币债券、利率风险处治需求不休擢升，互换通与债券通的协同效应正在增强，不仅丰富了众人投资者建树东谈主民币财富的风险处治器具，也为中国债券商场进一步灵通注入新动能。

　　往复量和参与主体稳步增加

　　所谓互换通，即境外投资者可通过香港金融基础身手参与内地银行间东谈主民币利率互换商场，对冲东谈主民币债券投资中的利率波动风险。行动债券通的紧要配套机制，互换通进一步补皆了境外投资者参与中国债券商场的风险处治器具，股东东谈主民币债券投资由“可投资”向“可处治”延长。

　　三年来，互换通开动机制捏续优化。上线初期，往复以挂钩FR007、Shibor的利率互换为主，期限相对较短。随后，业务慢慢引入IMM结算日、历史起息、远期起息合约和合约压缩功能，更好对接海外掉期商场成例。而后，合约期限进一步延长至30年，LPR利率互换合约也被纳入居品体系，进一步丰富了境外投资者处治东谈主民币利率风险的器具。

　　上海清理所数据表现，2026年一季度，互换通业务清理量达1.78万亿元，同比增长25.82%，创业务上线以来季度最高畛域。截止一季度末，已有23家景内报价商、95家景外投资者参与互换通业务，商场参与主体捏续扩容。

　　彭博大中华区总裁汪大海对上海证券报记者暗示，互换通开动三年，从商所在座开动情况来看，往复量保捏稳步增长，参与的境外机构数目捏续扩大，机构投资策略也愈增多元。在联系轨制不休完善的股东下，境外投资者参与中国利率繁衍品商场的形势愈加天真，互换通在财富建树和利率风险处治中的实质作用进一步增强。

　　增强东谈主民币财富诱骗力

　　互换通的增量价值，不仅在于提供了一个新的往复渠谈，更在于补上了境外投资者处治东谈主民币债券利率风险的紧要一环。

　　中信银行（海外）首席经济师丁孟对记者暗示，互换通在债券通以外增加了境外投资者关于利率风险处治的器具，有益于中国境内债券商场对外灵通，增强对境外投资者的诱骗力。

　　汇丰银行（中国）有限公司副行长兼成本商场及证券事业部联席总监张劲秋对记者暗示，行动聚集内地与香港金融繁衍品商场的转变机制，互换通的推出标记着中国金融商场灵通迈入了一个愈加紧密化的阶段，2026世界杯(中国)为境外投资者提供了处治利率风险的钥匙，擢升了东谈主民币财富的可投资性与诱骗力。

　　在张劲秋看来，互换通灵验填补了境外投资者在东谈主民币利率风险处治上的空缺，为投资者提供了高效、浅薄的利率繁衍品往复渠谈，与债券通全部构建了“债券+繁衍品”的投资闭环。这是境外投资者对东谈主民币债券从“可投资”向“可处治”调动的紧要一步，有助于增强其对东谈主民币财富的始终建树意愿。

　　据张劲秋不雅察，从境外机构响应来看，合约期限延长至30年以及引入IMM纪律合约，是最切中商场痛点的优化措施。此前，境外投资者在处治始终限东谈主民币利率风险时濒临器具不及的挑战，30年期互换的推出填补了这一空缺，使机构好像更精确地匹配财富久期。IMM合约的引入则擢升了往复纪律化进度，裁汰了操作复杂性，提高了商场效果。

　　居品体系有待进一步丰富

　　瞻望下一阶段，受访东谈主士多数以为，互换通应在风险可控前提下，围绕居品扩容、往复便利化和清理效果擢升链接发力，更好知足境外机构多档次风险处治需求。

　　跟着境外投资者捏债结构变化，现存居品体系仍有进一步完善空间。数据表现，2026年3月，境外机构投资战术性金融债占比达45%，同比提高18个百分点，已跨逾境外机构投资国债占比的38%。这意味着，境外机构对战术性金融债联系利率风险处治器具的需求正在高潮。

　　业内东谈主士以为，刻下互换通仍以利率互换为主，居品类型和哄骗场景有待链接拓展。

　　张劲秋冷漠，可在居品谱系上捏续拓展，以战术性金融债为例，跟着境外机构对政金债建树比例的高潮，商场对与之匹配的繁衍品器具的需求也日益蹙迫，投资者对挂钩政金债的繁衍器具阐发出了浓厚好奇。另外，现在以利率互换为主，将来可筹商引入更多类型的繁衍品，举例纪律化债券远期、信用繁衍品等，以知足不同风险偏好的投资者需求。此外，还可进一步擢升往复系统的自动化水平、优化跨境结算历程、加强与海外清理所的对接等，以擢升商场参与者的操作效果。

　　“将来，跟着居品体系的丰富和商场机制的进一步完善，互换通有望拓展至更多繁衍品类型，与债券通酿成更紧密的协同效应，为众人投资者提供更全面的东谈主民币财富建树和风险管陆续决有策画。”张劲秋说。

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